国产奶粉上市公司解析

贝因美（002570）：控股股东股权结构变化利未来
（一）实际控制人出资比例提高到63％
吴红心将占贝因美集团注册资本3.21％的682万元股权转让给谢宏先生；陈建杭将占贝因美集团注册资本0.92％的194万元股权转让给谢宏先生；浙江泰银创业投资有限公司将占贝因美集团注册资本3.91％的830万元股权转让给谢宏先生；杭州新世纪设备租赁有限公司将占贝因美集团注册资本9.12％的1，940万元股权转让给西子联合控股有限公司。
变更后，公司控股股东贝因美集团的股权结构为：谢宏出资比例为63.04％；西子联合控股有限公司出资比例为9.12％；其他股东不变，具体请参看表2。
（二）品牌及整合营销模式价值高
专业化品牌定位及整合营销模式是驱动奶粉业务成长的关键，即使团队变动过渡，此模式仍具有较好的持续驱动价值。贝因美以“育婴专家、母婴顾问”为品牌定位，以“生养教育、爱心无限”为品牌信念，以“生命因爱而生，世界因爱而美”为品牌主张，紧紧围绕消费群体需求，实行从媒体广告推广、育婴知识传播到渠道建设、客户服务体系建设的整合营销模式。
（三）基本面 政策面因素促发行业已现明显拐点
2013年行业吨均利润持续走高，回顾2010年底-2011年出现拐点，以及延续到2012年的情况很好地验证了研报的前期观点——研报在3年前即判断行业出现拐点（2009年来推荐伊利理由即为“行业和公司双拐点”），重要理由为前一竞争阶段净利润呈区间波动，而拐点后，行业净利润呈现持续提升。
2013年以来行业均价出现稳步提升，2013年6月均价由2012年底的负值回升至3.02％；2013年1-6月销售收入增长率为16.59％。2013年吨均利润再创新高至670元，为自2005年开始测算以来的最高值。

伊利股份（600887）：奶源布局新举措，战略入股辉山乳业
伊利股份（600887）公告对外投资公司，公司将通过在香港的全资子公司伊利国际发展有限公司投资辉山乳业，投资金额5000万美元（约3.1亿元人民币）。
中国辉山乳业控股有限公司运营总部位于辽宁省沈阳市，目前拥有45家子公司，其中以奶牛养殖为主要业务的子公司25家。辉山乳业的牧场主要分布在辽宁省内，目前共运营有50座牧场，存栏奶牛11万余头。
本次投资有助于公司加强与辉山乳业之间的战略合作关系，并通过与辉山乳业的长期供奶合同，稳定东北地区原料奶供应。
简评：
一、并购标的具有重要战略价值。辉山乳业目前拥有50家规模牧场，场均奶牛存栏数约2，200头，属于适度规模化牧场，奶牛总存栏数约11万头，居国内前列。目前国内奶源供应紧张，优质奶源供应缺口大，规模养殖企业的战略价值空前凸显。
二、伊利的奶源布局力度加大，多种方式并进。近年来，伊利股份一直通过多种形式加强奶源建设，包括自建牧场，但以合作为主，其中奶联社模式备受瞩目。2009年开始，公司奶源方面的资本开支力度显著加大，2010年公司账面生产性生物资产余额仅为1.36亿元，2011年达到8.71亿元，至2012年底达到13.40亿元。投资辉山乳业，则是公司首次以直接投资方式参股国内超大规模养殖企业，奶源布局力度加大。 www.58gp.com
三、伊利股份奶源布局立足长远，强化长期竞争力。国内奶业上游的生产组织形式正在发生变化，规模化养殖正在成为主流，规模牧场对下游议价能力逐步加强。从乳业未来竞争角度而言，品牌乳企的竞争是“战略”、“管理”和“资源”三个维度的综合竞争，特定阶段，资源的权重会非常突出。此前伊利股份同美国最大的原奶加工企业DFA合作，研报持非常正面的观点，此次投资辉山乳业，是伊利股份继续加强资源布局的战略的组成部分，研报亦持十分正面的观点。
总体而言，伊利股份战略入股辉山乳业再次体现了公司大的战略方向上具有前瞻性和执行力，体现了行业龙头应有的发展魄力。伊利股份仍是投资乳业的基本选择。

三元股份（600429）：奶粉业务扭亏明显，作为行业整合平台值得期待
1.三元有能力承担北京乃至华北地区食品安全重任，或作为平台帮助国家整顿市场。公司巴氏奶产量稳居全国第二，也是2008年三聚氰胺事件中极少数没有发现问题的企业之一，在业内具有明显的品牌和食品安全优势。公司拥有5万头的现代化牧场，单产高达10吨/年，高出国内平均水平近一倍。公司在北京巴氏奶市占率达96％，牢牢占据万人的巨大市场。三元作为首都人民的放心奶代表，北京市和国家领导多次视察企业，表示出高度关注。
2.大股东乳制品加工业务有注入预期，收购三鹿和太子奶瞄准收入空间最大和利润最高的子行业。大股东首农集团2008年就承诺未来或将乳制品加工相关业务以三元股份为唯一平台进行整合。公司整合破产的三鹿集团，增强了奶粉业务，预计1-2年内河北三元（三鹿）扭亏为盈。整合太子奶意在利用其品牌和渠道优势涉入乳饮料行业。
3.乳制品上市公司中三元市值最小、盈利能力最低，1H2013股价表现最差。公司市值是伊利1/15和光明的1/5。由于收购了三鹿和太子奶均陷入亏损，2012年公司营业利润亏损5820万元，毛利率仅为22.5％，1H2013乳制品板块市值同比增62％，而公司市值降8％，鉴于行业整合利好龙头和公司处于的市场和民生地位，公司价值期待重估；

光明乳业（600597）：莫斯利安开辟新品类支持业绩快速增长
公司常温酸奶莫斯利安开辟乳品新品类，收入有望持续增长，成公司未来2-3年业绩增长主动力。公司2009年推出的莫斯利安开辟了乳品内部的常温酸奶新品类，兼具酸奶的营养价值和常温奶的运输便利，有望迅速成长成乳品行业内一大品类，2013年预计收入达30亿元，2014年超45亿元；另一方面莫斯利安较强的盈利能力也逐步体现，已推动公司常温奶事业部实现扭亏，预计将成为公司盈利主力。
公司产品品类丰富，产品结构提升持续助推公司毛利率提升。公司之前由于奶源以及冷链的局限性（公司大部分产品需要冷链运输），为在有限的市场中实现最大的利润，公司很早就将较大的精力投入到新产品的研究和开发之中，通过近几年持续的推出新品，公司形成了“莫斯利安、优倍、优 、畅优和健能”的5朵金花产品。5朵金华毛利率均在45％以上，占公司收入的比重持续提升推动公司的毛利率在近几年原奶价格持续高企的状况下仍然实现毛利率的稳定略升。
光明集团持续给予公司上下游支持，，保证公司长期持续成长。光明乳业是光明集团旗下唯一一家上市的乳品企业，而集团目前拥有较多优质乳品行业资源，包括上海地区最大的奶牛场以及新西兰新莱特奶粉公司，同时集团未来也将进行乳品行业相关资源的收购，未来将为公司给予乳品行业的相关支持，保证公司长期持续成长能力。 www.58gp.com
盈利预测和投资建议：鉴于公司莫斯利安产品快速的增长势头超研报预期，同时将在今明两年持续，研报将公司2013-2015年的EPS提升到0.45、0.65和0.88元，业绩的复合增速在51％，而相对于目前股价的PE为48、33和24倍，相对于其较快的利润增速来说，目前的估值仍偏低，研报继续维持增持评级以及对公司的推荐。

挺正常的，很多人都会经历这个阶段，任何一个大师在最开始都是一个初学者。以我个人而言，我最开始接触外汇是在金十数据的软件上学的，大家一般都用它看资讯什么的，但我一开始就是冲着它的财经课程去的。我记得我学的第一个课程是“从0到1，外汇基础知识全掌握”，第一节课就说这个市场可以造就很多百万富翁，也能瞬间血本无归。他们能教的，只是让我赚1%，听着好像挺唬人的，但是后来发现这个市场就是这么残酷。他们一开始就教别人学会等待，有一个良好的心态。